在以沙特为首的OPEC减产超预期背景下，油价过去一周内几次尝试继续上冲，偏乐观仍是市场主流观点，但从几次冲高回落的市场表现来看，美国原油创纪录的供应量明显限制了涨幅。最终上周WTI 4月原油期货报57.26美元/桶，创2018年11月12日以来收盘新高，上周累涨约3%，布伦特4月原油期货报收67.12美元/桶，上周累涨1.3%。    

在美国产量创纪录与沙特超预期减产大背景下，国际原油市场供需格局正在发生着明显变化，而在变动的供需格局下，跨区供需平衡差异及流动也将重塑原油绝对价以及各区价差。

一、美国通过加大出口来化解创纪录产量压力    

EIA发布的最新一期周度报告显示，2月15日当周美国原油产量攀升至纪录新高1200万桶/日，这也让美国成为全球首个原油产量突破1200万桶/日大关的国家，库存方面连续第五周增加，触及2017年10月以来最高。花旗在EIA报告公布后表示，预计年底前美国原油产量将达到1300万桶/日，这也成为供应端最大的利空因素。在周报显示原油产量创纪录的同时，美国也通过大幅增加出口来缓解国内过剩压力，美国原油出口高达360万桶/日，同样创历史新高，仅次于OPEC最大的两个出口国——沙特和伊拉克，美国产量激增明显挤压了OPEC的市场份额。

高盛预计非OPEC国家今年的原油供应量将增加190万桶/日，除美国原油产量大幅增加以外，加拿大与巴西等国原油产量同样持续增长。    

二、沙特领衔推动原油市场供需再平衡

对于美国以外的市场来说，供给的收缩叠加需求的向好使得整体市场出现供需紧张的情况。OPEC+的减产得益于沙特坚定的决心，沙特近日表示，将把产量削减至980万桶/日，比OPEC+协议要求的产量低约50万桶/日，这将使沙特原油产量降至近四年低点，而在OPEC+的减产协议中，沙特应该承担的份额只有32万桶/日。由于沙特大幅削减产量，OPEC整体减产执行率要好于市场预期，这也成为市场看涨的信心保证。    

另外，整体的OPEC产量中，伊朗和委内瑞拉受到美国的制裁，委内瑞拉虽然产量企稳，但也难现大幅反弹，伊朗原油产量下滑迅速，使得OPEC整体原油产量出现大幅下滑。除此之外墨西哥等国原油产量降幅也比较明显。    

相比沙特方面不断减产的努力，俄罗斯消极减产的态度招致了沙特的不满。尽管俄罗斯也表示其将履行减产协议，但从去年10月至今年2月初，俄罗斯每天仅减产4.7万桶，这造成的直接结果就是俄罗斯在没有为减产作出有效贡献的基础上，却享受了沙特减产所带来的油价上涨的好处，沙特能源部长法利赫对此直言，“莫斯科方面的行动比我希望的要慢。”

三、供应此消彼长背景下的价差及持仓变化    

通过WTI与布伦特市场的原油价差走势可以清楚地看出资金对美国原油市场与全球原油市场平衡观点的巨大差异。持仓方面，专业投资机构的净多头寸在两个市场的资金配置也非常清晰，即积极配置布伦特市场多头头寸，WTI市场资金表现则相对平淡。    

与美国页岩油产量持续刷新纪录促使国际原油市场轻油供应充裕不同，OPEC+的减产令非美市场原油供应持续趋紧，尤其是重质原油，从轻重油价差表现可以非常直观地看出市场对轻重油供需失衡的评估，这甚至在原油加工后的产业链中也表现的非常明显。进入2019年以来，国内能源化工市场明显体现出渣油系列的沥青和燃料油强势而化工品表现平淡的强弱分化格局，这也为市场提供了新的产业链间的对冲套利机会。

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