（原标题：20230227｜东吴期货研究所策略早参）

隔夜商品转弱，油脂表现偏强｜东吴期货研究所策略早参

2023.2.27

宏观金融衍生品:指数延续震荡走势

股指期货。周五指数继续弱势震荡，创业板指跌超1%。1月美国PCE超预期反弹，加息预期强化。近期美元指数反弹，人民币汇率承压，春节后外资流入放缓。国内市场仍在观察经济复苏强度，二手房率先回暖。短期市场预计延续震荡走势，板块继续轮动，操作上高抛低吸为主。未来随着政策预期落地，经济复苏进一步验证，上行趋势有望延续。

黑色系板块:焦炭开启提涨

螺卷。上周螺纹热卷盘面创节后新高后回落，一是美国通胀数据还是超预期，美元近期强势，大宗商品承压，二是，钢材价格上涨后，市场担忧供应端的压力，资金获利了结。但焦炭开启第一轮100元/吨提涨，铁矿价格高位，成本继续抬升。叠加钢材需求尚可，螺纹提前去库，热卷出口较好，因此预计调整空间有限，回调仍找机会做多。

铁矿。铁矿高位震荡为主，情绪略有回落。基本面而言，铁水同比增量多，而供应比较平稳，钢厂库存接近去年最低水平，随着疏港回升，后期将看到港口去库，操作上建议等待企稳做多。

双焦。内蒙古在全区开展露天煤矿安全生产大检查，焦煤供应短期仍有收缩预期，两会前煤价预计继续维持高位，焦炭受成本影响短期也难以出现下跌，建议双焦逢低逢回调做多。

铁合金。双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动，双硅价格回落。内蒙坍塌事故拉高双焦价格，同样预计会小幅影响盘面，兰炭价格回升115元/吨，锰矿价格回落。双硅基本面都偏弱，供给高位，需求虽有回升但整体较低，建议区间操作。

玻璃纯碱。纯碱供需双旺基本面强，没有明显向上驱动，贸易商现货商出货较好，现货支撑较强，盘面预计宽幅震荡。玻璃库存继续新高，但下游地产需求有明显回暖迹象，弱现实强预期的基本格局没有发生反转，盘面1500支撑位难以击穿，预计偏震荡走强，多单考虑持有。

能源化工：隔夜油价反弹

原油。隔夜油价反弹，俄罗斯即将减产以及中国需求恢复给市场提供些许支撑，而下方不远处就是美国收储价格区间。我们预计油价总体保持77-90美元震荡，建议确认底部结构后择机做多。内盘方面，随着中国在春节过后增加采购力度，建议尝试正套。

沥青。2月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率变化不大，出货量持续恢复，库存继续由厂库转向社库，是冬储销售良好的体现。近期现货市场逐渐从上行转向调整，且炼厂3月排产较多，短期对沥青价格形成打压，关注3700支撑表现。

LPG。3月沙特CP预期下调，丙丁烷预期跌幅均超70美元每吨，进口成本有望高位回落。供应端中东地区的阶段性收紧前期对LPG近端市场结构起到一定支撑，但美国货源出口提升有望填补部分中东短期缺口。国内深加工项目增加检修安排，推动需求收缩强化市场看跌预期。国内现货价格因炼厂气增供而承压加剧。仓单高位下盘面维持深度贴水，整体来看，当下市场驱动有限，PG盘面在主力合约切换到2304后仓单压力消退，关注PDH利润的修复情况。

PTA。石脑油价格坚挺，支撑下游化工品估值，聚酯恢复速度超预期，终端正反馈持续中，在国内需求回复中，聚酯链各个环节利润相互拉扯。TA下方存在强支撑，PTA加工费已经触底反弹至345元/吨左右水平，短期PTA利润扩张驱动较为确定。策略建议：此点位做多安全边际较高，多单继续持有。

MEG。EG本轮反弹尚未结束。需求缓慢恢复，港口发货平稳，供需维持弱平衡，华东主要港口库存小幅累库。内蒙煤炭坍塌事件导致煤炭价格上涨，对乙二醇成本影响偏小，煤价上涨，乙二醇煤制开工预计很难上提。策略建议：本周可轻仓尝试做多，上周多单可持续持有。

PVC。成本支撑与供需偏弱相互劈叉，液氯价格下跌，导致氯碱综合利润走弱，企业存在减产预期，烧碱非季节性下跌有望企稳，目前海外烧碱价格有所企稳反弹，估值开始修复。对于PVC而言，近期印度出口有见顶回落的态势，目前盘面价格过高，后续有估值向下修复的预期。内蒙阿拉善煤矿大面积坍塌，对市场情绪有扰动。策略建议：短期保持观望。

棉花棉纱。供需宽松，新疆棉花累计加工量已超去年同期水平，日加工量维持高位，增产已成定局，需求虽有改善但不及预期，下游纺织企业订单仍较少，原料库存处于较高水平，纺企主动补库意愿不强，使得棉价上方承压。但下方受成本支撑，下跌空间不大，短期郑棉将维持区间震荡。

有色金属：美国通胀反弹超预期，有色承压下挫

铜。紧缩交易抬头，铜价承压下跌。上周五伦铜收跌1.99%，沪铜主力合约日盘收跌0.87%，夜盘收跌1.44%。周五发布的美国PCE通胀环比强劲增长，市场预期美联储被迫加息时间比预期更久，美元指数升至105以上，外盘基本金属全线下跌。基本面，高价抑制现货市场采购意愿，下游消费恢复偏慢，但是上周五SMM社库转为去库，或暗示库存见顶，旺季消费尚难证伪。短期宏观紧缩交易抬头，预计仍对铜价施压，但是3月两会即将召开，国内政策端尚有利好预期支撑，下方空间有限。

铝。需求恢复缓慢，铝价承压下跌。上周五伦铝收跌1.99%，沪铝主力合约日盘收跌0.59%，夜盘收跌1.34%。周五美核心PCE再超预期，市场进一步加息预期走强，支撑美元指数继续上涨，对价格形成较大压力，几乎收复前期云南减产落地带来的涨幅。铝短期基本面矛盾仍不突出，节后累库较往年处于偏高水平，且仍未进入去库通道中，旺季消费的持续性仍有待观察，但近期成本随煤价有所反弹，铝价进一步下跌空间有限。中长期依然看好国内消费，预计二季度去库较为流畅，策略上关注低多机会，等待库存拐点到来。

农产品:整体维持偏强走势

油脂。上周油脂震荡上涨，其中棕榈油领涨，主要受印尼限制出口以及斋月备货等利好带动。周中USDA年度展望论坛出台年度预测数据，其中今年美豆种植面积低于市场预期，利好油脂价格。预计近期油脂仍有望维持强势走势。

豆粕/菜粕。截至2月17日巴西大豆收割率为17%，去年同期24%，进度较慢。阿根廷还是处于天气市场，尽管阿根廷天气有所转好，但或将面临霜冻，且USDA对于阿根廷产量的预估，市场预测还有下调空间，短期豆粕跟随CBOT大豆区间震荡。建议区间操作。

苹果。昨日2305合约上涨1.33%。全国库存下降1.64%。近几日产地整体成交量明显不及之前，发市场不多。近期有部分外贸客商寻中小果。果农惜售情绪较高。产地苹果整体交易量下降，市场行情较差，批发市场到货少出货慢，暂无货源积压,行情基本不变。近期寒潮降温来袭，将影响市场到车量。操作上，建议观望为主。

生猪。昨日2305合约下跌1.22%。消息面农业农村部22日早上10点发布一号文件，第三点为提升生猪等畜产品供给能力。现货价格方面近几日整体猪价走高调整，部分市场二育入场积极性较强，支撑猪价上行。冻品库存近一个月呈持续上涨的态势，因此冻品入库托底与二次育肥进场支撑可能是市场走强主要考虑点。预计近期2305呈震荡上行的走势。